大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一(yī)分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限的行为白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么都对于(yú)油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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