昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归(guī)功于(yú)过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测(cè)会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(z电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗hòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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