文(wén)|招(zhāo)商宏(hóng)观张静(jìng)静(jìng)团队

　　核心(xīn)观点

　　事(shì)件：2023年5月(yuè)27日，国家统(tǒng)计局发(fā)布(bù)4月(yuè)全国(guó)规模以上(shàng)工业企业绩效数据(jù)。4月份，规模以(yǐ)上(shàng)工(gōng)业企业营业(yè)收入累(lèi)计同比(bǐ)增长0.5％；规模以上(shàng)工业企(qǐ)业利润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处(chù)于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企(qǐ)业(yè)利润的量(liàng)、价、成本三因(yīn)素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润增速由正转负的原(yuán)因主要(yào)源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的下探(tàn)幅度之(zhī)深(shēn)和持(chí)续时间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高严重制约工业企业利润(rùn)爬坡速度(dù) 。

　　从详细拆解数(shù)据看：1）与去年(nián)同期相比，工业企业经(jīng)营绩效的增长压力依(yī)然(rán)较大(dà)，与3月份相比，产成(c两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音héng)品存(cún)货周转天(tiān)数和应收账款(kuǎn)平均回(huí)收(shōu)期进(jìn)一步增加。2）分所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)类型来看(kàn)，外商及港(gǎng)澳台商和私营(yíng)企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份(fèn)制企(qǐ)业利(lì)润累计(jì)同比降幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的(de)利润增速表现较好，石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采等(děng)其他行业的利润(rùn)增速(sù)降幅依然较(jiào)大；中游原(yuán)材料(liào)加工业和装(zhuāng)备制造(zào)业的利润增速出现明(míng)显(xiǎn)分化，中游(yóu)原材料加工业(yè)的利润增速均为负(fù)，是整体(tǐ)工(gōng)业(yè)企业利润增速的(de)主(zhǔ)要(yào)拖累，中(zhōng)游装备(bèi)制造业(yè)利润增速(sù)回升(shēng)幅(fú)度较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项(xiàng)。在价格水平(píng)、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的(de)情况下(xià)，下(xià)游行业内部的利润增速反弹乏(fá)力 。

　　总体而(ér)言，与上个月(yuè)相比，4月份公布的工业企业利润数据(jù)已表现(xiàn)出明显的(de)探(tàn)底爬坡信(xìn)号：一，营业利润(rùn)累计增速(sù)爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负(fù)转正，营(yíng)业利润增速(sù)降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。按当(dāng)月利润增速计算，4月份表现较(jiào)好的行业(yè)主要有：汽(qì)车制造、 铁(tiě)路、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备制造业 、通用设(shè)备制造(zào)业(yè)、电(diàn)气机械(xiè)及器(qì)材制造业、仪(yí)器仪表(biǎo)制造业(yè)、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产和(hé)供(gōng)应(yīng)业(yè)电力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来(lái)看(kàn)：

　　4月份，营业利润累(lèi)计同(tóng)比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探底爬(pá)坡过程中。从(cóng)决(jué)定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框架(jià)看(kàn)，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增(zēng)速(sù)由正转负的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累(lèi)计增(zēng)速(sù)的下(xià)探幅度之深(shēn)和持续时间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及(jí)费用率偏高严重制(zhì)约工业(yè)企业(yè)利润(rùn)爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比，39个主要细分行(xíng)业中，有26个行业的(de)营业利润累计增速出现(xiàn)回(huí)升，其他13个(gè)行业的(de)营(yíng)业(yè)利润(rùn)累计增速均(jūn)出现(xiàn)回落，其中回落幅度较大的(de)行业主要是(shì)农副食品(pǐn)加工、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、造(zào)纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大的行(xíng)业主要是(shì)机械和设(shè)备(bèi)修(xiū)理、汽(qì)车制造、通用(yòng)设(shè)备制造(zào)、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业。

　　具体来(lái)看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然较大(dà)，与3月份相比(bǐ)，产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)和应收账(zhàng)款平均回收期(qī)进(jìn)一(yī)步增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模以上工业企(qǐ)业累计每百元营业收入中的成本为(wèi)85.18元（3月(yuè)为85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成品存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环(huán)比增加0.14天(tiān)）；应收账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月(yuè)为61.80天(tiān)），同(tóng)比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制类型来看(kàn)，外商及港澳台商和(hé)私营企业利润(rùn)累计同比(bǐ)降(jiàng)幅出(chū)现收窄，国(guó)有(yǒu)工业(yè)企业(yè)和股份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月国(guó)有工业企(qǐ)业(yè)利润累计同比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及港澳台商(shāng)利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企(qǐ)业(yè)和(hé)股份制企业同比(bǐ)增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年(nián)同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选业中非金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选的(de)利(lì)润增速(sù)表现较好，石油和天然气开采等其他行(xíng)业的(de)利润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅依然(rán)较大。

　　数据(jù)显示，非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的增(zēng)速(sù)依(yī)然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金(jīn)属矿(kuàng)采选业、废物资源(yuán)综合利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业和(hé)装备制造(zào)业的(de)利(lì)润增速出现(xiàn)明(míng)显分化。中(zhōng)游原材料加(jiā)工业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速均为负，尽管与(yǔ)上个月相比，利润增速跌幅普遍(biàn)收窄，但依然(rán)是(shì)整体工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)速的(de)主要拖累。中游(yóu)装备制(zhì)造业利润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工业企业(yè)利润增速的主要拉(lā)动项。其(qí)中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器(qì)材制造、仪器仪表制造增幅延续(xù)上(shàng)个月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车销(xiāo)售量的提升和汽车产业链出(chū)口强(qiáng)劲，汽车制(zhì)造业的利润增速降(jiàng)幅(fú)由负转正，此(cǐ)外叠加(jiā)去年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当月利(lì)润增速高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原(yuán)料化学制品跌幅(fú)扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工、专(zhuān)用设备制造、石油(yóu)煤炭及燃料加工(gōng)、非(fēi)金属矿物制(zhì)品、黑色(sè)金属冶炼(liàn)加工、化学(xué)纤(xiān)维(wéi)制造、金属(shǔ)制品(pǐn)、计算机(jī)通信和电子设备跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-5两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音7.5％）；仪器仪(yí)表(biǎo)制(zhì)造、通用设备(bèi)制造、铁路船舶(bó)航空航天、电气机械及器材制造增幅依旧为正，并且增速出(chū)现(xiàn)明显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制造增幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内(nèi)部需(xū)求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下(xià)，下(xià)游行(xíng)业内部(bù)的利润增速反弹乏力，文教工美体育娱(yú)乐(lè)用(yòng)品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造等多个行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰等多个(gè)行业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转好(hǎo)速度较(jiào)慢，这也意(yì)味着下游行业(yè)的利润增速(sù)向上爬(pá)坡的节奏大(dà)概率(lǜ)偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农(nóng)副食品加工(gōng)、纺(fǎng)织服装、服饰、皮(pí)毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品和医药(yào)制造(zào)跌(diē)幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业(yè)、家具制造和印刷和记(jì)录媒介(jiè)利润降幅(fú)放缓，但持续(xù)维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速由(yóu)负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品(pǐn)增速略有回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中(zhōng)的机(jī)械和(hé)设备修(xiū)理、电力热力(lì)利润增(zēng)速相对较高，燃气生(shēng)产和供(gōng)应利(lì)润增速降幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润(rùn)累计(jì)增速上(shàng)升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电(diàn)力热力(lì)利润(rùn)累计同比增速收窄，但(dàn)仍然保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供应增幅略(lüè)有上(shàng)升(shēng)，收(shōu)录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公(gōng)布的(de)工(gōng)业企(qǐ)业利润数(shù)据已表现(xiàn)出明显的探(tàn)底爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累计增速爬升的行(xíng)业进一步(bù)增多；二，营(yíng)业收入增(zēng)速由负转正，营业利润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游(yóu)装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速回升的主(zhǔ)要拉(lā)动力(lì)。汽车制(zhì)造、 铁路、船舶、航(háng)空(kōng)航天和其他运(yùn)输设备(bèi)制造(zào)业 、通用(yòng)设(shè)备制(zhì)造(zào)业、电(diàn)气机械及器材(cái)制(zhì)造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品(pǐn)业(yè)、电力、热力、燃气及水的生产和供应业 。

　　正如我(wǒ)们在《今年工业企业(yè)利润增(zēng)速能否转正？》中所言，当前正处于(yú)第(dì)6次(cì)工业企(qǐ)业利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近两(liǎng)次探底历(lì)史来演(yǎn)绎(yì)的话，至少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)，预计(jì)工业(yè)企业利润增速(sù)转正最(zuì)早也(yě)需等(děng)到四季度。目前我国(guó)仍(réng)面临内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的(de)产能利用率(lǜ)持(chí)续下滑。此外，叠加营业成本高(gāo)居不下导致(zhì)的内部压(yā)力(lì)，本(běn)轮工业企业利润增(zēng)速反弹(dàn)速度大概率较为缓(huǎn)慢(màn)。

　　风险提(tí)示：

　　内需(xū)恢复力度低于预(yù)期(qī)。

　　以上(shàng)内容来自于(yú)2023年5月(yuè)27日的《中游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——2023年4月工业企业利润分析》报告，报告作(zuò)者(zhě)张静(jìng)静、张一平(píng)，联(lián)系人(rén)罗丹

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音