来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决(jué)企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉>。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。

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