申(shēn)万(wàn)一(yī)级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光(guān鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救g)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救)主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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