2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量35亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断7GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断)硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断)企业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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