2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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