来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的(de)表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你地产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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