大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(l申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思'color: #ff0000; line-height: 24px;'>申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思iào)成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动产业链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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