大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托(tuō)五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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