美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价(jià)将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境(jìng)下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支出得(dé)到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业(yè)数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排(pái)除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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