5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(y滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址è)而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址shè)备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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