上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退000后初中学历很丢人吗0后初中学历很丢人吗市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现(xiàn)不佳00后初中学历很丢人吗、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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