金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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