申万一级的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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