金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空公安协警工资多少，公安协警怎么样转(zhuǎ公安协警工资多少，公安协警怎么样n)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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