A股“股王”之争进(jìn)入白热(rè)化阶(jiē)段，中国移动股(gǔ)价周中创历史新高(gāo)，一度从独占A股市值(zhí)榜(bǎng)首(shǒu)近(jìn)3年的茅(máo)台手中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引发(fā)市场热议。截至周(zhōu)五收盘，茅台最终以微弱优(yōu)势反超，但地位(wèi)已岌(jí)岌可危。值得注意的是，因中国移动在A+H两地(dì)上市，若(ruò)按其(qí)A股股本计(jì)算(suàn)则不(bù)过是一场计算(suàn)上的乌龙，但若均按(àn)照A股(gǔ)股价等数据计算，则其(qí)总市(shì)值一度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成为(wèi)“市值王(wáng)”。

　　拉长时间(jiān)看，在(zài)数字经(jīng)济、信(xìn)创、中特估、人工智能等一系列热点催化下，中(zhōng)国移动今年股价累计最大涨幅(fú)已近(jìn)60%，自去(qù)年上(shàng)市以来最近一年股价累计(jì)最大(dà)涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价则几乎仅在原地(dì)踏(tà)步。有市场人(rén)士认为(wèi)，中(zhōng)国移(yí)动和茅台这场股王宝座(zuò)的争夺可(kě)能揭(jiē)示着A股(gǔ)未来的发展(zhǎn)趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市(shì)值(zhí)榜首之争，向来是市(shì)场关注焦点，回顾(gù)历史来看，最近十多年(nián)来股王变迁的背后似乎也反应着(zhe)国(guó)内经济(jì)趋(qū)势和产业价(jià)值(zhí)的变化。

　　回(huí)溯2007年中国(guó)石油(yóu)登陆A股(gǔ)时，市值(zhí)一(yī)度超过8万亿(yì)人民币(bì)。不仅稳居A股(gǔ)第一(yī)，甚(shèn)至(zhì)登(dēng)顶全球资(zī)本市场市值之首，得益于(yú)当时基建大(dà)发展时期，中石油(yóu)在股王的位置上(shàng)稳坐(zuò)了八年，直到2015年工商银(yín)行依托当年互联网金融牛市成为新锐股王。再后(hòu)来，随着(zhe)我国在(zài)2018年进入消费牛市，开启了此后三(sān)年的消费白(bái)马股大(dà)牛(niú)市，也成(chéng)就了如(rú)今(jīn)贵(guì)州茅(máo)台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料来源：微信公众(zhòng)号市值观察4月17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思然茅台(tái)仍(réng)一直稳稳领跑，但在高端(duān)白酒的(de)高估值泡沫下，以及今年春(chūn)节(jié)后白酒行业的终端动销几乎并(bìng)未达到预(yù)期，整个(gè)白酒板(bǎn)块经历回调，公司股价也现大幅下跌(diē)。近日，中国移(yí)动的(de)突(tū)然崛起更是开始对(duì)其王(wáng)位发(fā)出了挑战。

　　市场分析指出，中(zhōng)国移动一度超越(yuè)贵州茅台市值(zhí)这一历史性(xìng)事(shì)件背后，除了离不开国家政策持(chí)续推进的(de)数字经济，与(yǔ)最近(jìn)爆(bào)火的人工智能两大概念加持，还有来自于(yú)“中(zhōng)特估(gū)”这个新概念的(de)强(qiáng)力催(cuī)化(huà)。

　　具(jù)体来(lái)看，根据数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，当前美股市值前十的上市(shì)公司中，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马(mǎ)逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为科技股。有分析(xī)认为，科技进步(bù)已成提升(shēng)生产(chǎn)力的(de)重(zhòng)要因素，二(èr)级市场对科技企业的态度能(néng)一定程度显示出科技企业(yè)的竞争力强度。因(yīn)此，以中国移动为代(dài)表的(de)科技(jì)股“逼(bī)宫(gōng)”以贵州茅台为代表的(de)消费股似乎也(yě)预示(shì)着市场中(zhōng)的积极现象。

　　目前(qián)，在我国经(jīng)济逐渐(jiàn)向数字化(huà)深(shēn)度转型的背(bèi)景下，实力强劲并实(shí)现华(huá)丽转身的中(zhōng)国(guó)移动，已经逐渐(jiàn)成引领(lǐng)中国经济潮(cháo)流的主力军。信达证(zhèng)券研报表示(shì)，公司作为(wèi)国企(qǐ)数字经济(jì)担当，积(jī)极(jí)布局云(yún)计算、IDC、工业(yè)互联网等(děng)创新(xīn)业务，伴随(suí)算力网(wǎng)络的(de)进一步发展，将(jiāng)拉动(dòng)底层(céng)云(yún)计(jì)算业(yè)务的需求，公司具备较强的(de) IDC/云计算业务能力，正在从(cóng)传统(tǒng)管道运营商向数(shù)字(zì)科技领军(jūn)企业加(jiā)快(kuài)跃迁升级，有(yǒu)望首先迎来估(gū)值重塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来看(kàn)，根据(jù)光大证券4月15日(rì)研(yán)报(bào)显示，2022年底(dǐ)以来(lái)，截至(zhì)4月13日，三大运营商(shāng)股价涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移(yí)动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五年(nián)区间平均PB（LF）。以中国移(yí)动(dòng)为代表的三大(dà)运营(yíng)商板块，借助(zhù)“央企低(dī)估值+数字经(jīng)济”成为率(lǜ)先修复的板块。

　　▌中国移(yí)动(dòng)的(de)新魔法能(néng)否打破(pò)“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时，还有另(lìng)一个(gè)故事引(yǐn)发市(shì)场热议。即很长一段时间(jiān)以来(lái)，A股市场一直流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大(dà)多股价超过茅台的上市公司(sī)，在风光散(sàn)尽之后往往(wǎng)下场都不太好。本次(cì)中国移(yí)动直接在市(shì)值(zhí)上(shàng)超(chāo)越茅台，结(jié)果是否会不一样呢？

　　回(huí)看那(nà)些(xiē)中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股(gǔ)上市公司，有(yǒu)同样中字头的中(zhōng)国船(chuán)舶，其(qí)在2007年(nián)依托(tuō)船舶业景(jǐng)气(qì)度提升，股(gǔ)价超越茅台(tái)并一(yī)度突破(pò)300元/股，但好景不长，在(zài)2008年金(jīn)融(róng)危机爆(bào)发、船舶业跌(diē)入冰点后极速缩水(shuǐ)至30元附(fù)近，至今中国(guó)船舶股(gǔ)价(jià)维持在(zài)24元左右。此外(wài)，海(hǎi)普瑞、神州泰(tài)岳、安硕(shuò)信(xìn)息(xī)、中文在(zài)线(xiàn)、全通教育等多家公(gōng)司股价均超越茅台(tái)，但最后(hòu)的结(jié)果不是业(yè)绩暴雷(léi)就(jiù)是股价毫无原因跌跌(diē不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思)不休(xiū)。

　　可以看出的是(shì)，上述公司的陨落大部(bù)分主(zhǔ)要是由(yóu)于行业景气度变化(huà)以及(jí)股(gǔ)市景气度无法维(wéi)持。而(ér)茅(máo)台凭借其产品稀(xī)缺(quē)性以及长(zhǎng)期(qī)稳稳增长的利润，最终一次次甩开这(zhè)些曾(céng)经(jīng)短暂(zàn)领先者。对于一家企业股价能否持续上(shàng)涨(zhǎng)以及维(wéi)持高(gāo)位，市(shì)场普遍观点(diǎn)还(hái)是认为，实际需要看公司(sī)的基本(běn)面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约(yuē)7倍的(de)中国移(yí)动，为什(shén)么(me)此前市值却一直不如(rú)茅台呢(ne)？

　　对(duì)此，有分析认为(wèi)，大致归结(jié)为两个重(zhòng)要原因。一方面(miàn)，茅台(tái)越(yuè)卖越贵，但话(huà)费越交越少。在市(shì)场化(huà)的(de)作用下，一瓶茅(máo)台已经冲上3000元左右的高价，而中国移动虽(suī)掌握(wò)着大把的通(tōng)信(xìn)类资(zī)源，但作为(wèi)央企需要承担(dān)“提速降费”的(de)责(zé)任，也(yě)就不能无(wú)拘束地涨价。另一(yī)方面即(jí)是(shì)成本方面的(de)问题，中国移动本质作(zuò)为通信基(jī)础设施企业，需(xū)要持续不断的(de)建设投入，从2G到5G，其近十年资本开支合(hé)计1.82万亿(yì)元(yuán)。相比之(zhī)下，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基本不(bù)需要(yào)如此沉重(zhòng)的资本开支，也(yě)不(bù)需要面临(lín)追(zhuī)赶最(zuì)新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务数据(jù)可以看出，中国移动今年一(yī)季(jì)度的营收是茅(máo)台的8倍，但净利润却差别不大，销(xiāo)售毛利(lì)率(lǜ)更(gèng)是有着一(yī)个24%另(lìng)一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系列信号(hào)表明中国移动可(kě)能正(zhèng)在迎来一些变(biàn)化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动(dòng)此前表(biǎo)示，2022年(nián)是(shì)三年投资(zī)高峰的最后一年，2023年起资本开支不再(zài)增(zēng)长(zhǎng)，2023年(nián)计(jì)划资本开支(zhī)1832亿元(yuán)同比(bǐ)下降20亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据(jù)业内人士测(cè)算，这意味(wèi)着(zhe)届时全年资(zī)本开支占收(shōu)入比重将低(dī)于18%，创(chuàng)下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更加重(zhòng)要的是，随(suí)着移(yí)动互(hù)联网进入(rù)下半场，行业重心已转(zhuǎn)向产业(yè)互联网和智(zhì)能化，中国(guó)移动加速转型下正在抓紧机遇(yù)。信达证券研报表示，中国移动数字化转(zhuǎn)型(xíng)收入“第二曲线”不断(duàn)攀升，去(qù)年(nián)公(gōng)司数字化转型收入对主营业务(wù)收入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收入比提升(shēng)至(zhì) 25.6%，成(chéng)为(wèi)公(gōng)司(sī)收入增长的第一驱动力。此外，公司(sī)移动云(yún)收入规模实现新(xīn)跨越(yuè)，去年移动(dòng)云收(shōu)入达到503亿(yì)元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力迈(mài)入国内业界第一阵营。

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