核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì酒红色是哪几个颜色调出来的)为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情况酒红色是哪几个颜色调出来的下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuà酒红色是哪几个颜色调出来的i)处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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