银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)快速回(huí)落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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