上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思)非完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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