5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zh乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年ú)步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的(de)1乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年5.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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