金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现，市(shì)场机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(s济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50hǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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