5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(guó)内市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里着国家继(jì)续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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