昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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