核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大siki老师是哪个大学的？(dà)类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微siki老师是哪个大学的？(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益(ysiki老师是哪个大学的？ì)外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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