近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金陆(lù)续公布(bù)了一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三(sān)成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收(shōu)益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下(xià杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一般(bān)是(shì)豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续(xù杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)主导(dǎo)贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也(yě)需关注(zhù)突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配置。

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