四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度(dù)货(huò)币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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