私(sī)募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(z华大基因有国家背景吗uò)指引》）向社(shè)会公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的(de)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作华大基因有国家背景吗，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不(bù)符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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