5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级(jí)姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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