四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(j下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖ì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。