四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月一滴水多少ml 一滴水多少克15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn一滴水多少ml 一滴水多少克)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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