金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往往波动(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。

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