昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与2乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里5日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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