核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行(xíng)板良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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