财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)<三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹strong>实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(k三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹uǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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