金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总体上(猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种shàng)是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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