银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatozhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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