申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介ign="right">　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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