申万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的(de)营收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

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　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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