5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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