调(diào)油逻(luó)辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期(qī)货分析师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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