昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉此(cǐ)外据第如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉(dì)三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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