四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协(xi也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句é)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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