5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的(de)医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将(jiān国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人g)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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