核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行(xí五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩0; line-height: 24px;'>五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ng)重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示(sh五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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