近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央(yāng)企上市(shì)公司(sī)已获外资显著(zhù)加仓。外资机(jī)构认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积(jī)极信(xìn)号(hào)，投资者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能力持(chí)续改善的(de)标的(de)，从而获得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股(gǔ)票(piào)为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少(shǎo)国企公司股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前(qián)十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机(jī)构跻身(shēn)国企的(de)前十大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投资局等(děng)多家(jiā)主权财富基(jī)金增持多家国企央企A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了(le)浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新(xīn)建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止(zhǐ)4月底的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国基(jī)金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等，含(hán)不(bù)少国企公司(sī)。而基金(jīn)在(zài)4月对这些(xiē)国企进行了幅度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国(guó)国企公司的讨(tǎo)论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在最(zuì)新一篇(piān)研究(jiū)报告中解(jiě)释了他们对于国(guó)企改(gǎi)革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中(zhōng)国(guó)国企改革(gé)并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例(lì)来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它(tā)虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背(bèi)后(hòu)的(de)原(yuán)因可能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认为相关(guān)方面或敦促国企改(gǎi)善治(zhì)理等以(yǐ)增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般(bān)说来外资机构(gòu)持(chí)仓中更(gèng)倾(qīng)向于(yú)私营部门，这与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相关。基于(yú)公司的股东(dōng)回报等标准，不少国(guó)企公司在过(guò)去难(nán)以进入部(bù)分外资的选股池子。例(lì)如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融类国(guó)企公司截至(zhì)去(qù)年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本(běn)效(xiào)率还有很大(dà)的(de)提升空间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外资投资(zī)者认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)长期的(de)低估值(zhí)为投资者(zhě)提(tí)供了(le)厚厚的安全(quán)垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)能(néng)够取得成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投资者(zhě)价值。投资者对于能(néng)够持续提供良好的股东回报的(de)公司是愿意(yì)支(zhī)付(fù)溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的平均(jūn)每(měi)年(nián)的净(jìng)资(zī)产(chǎn)回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的(de)重(zhòng)要(yào)原因之一。除了(le)房(fáng)地(dì)产行业，目前来看(kàn)大部(bù)分(fēn)国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资者(zhě)互动(dòng)，增强透明性是全(quán)球投(tóu)资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略的同时增强它的商(shāng)业(yè)效率，如何改善激励措施(shī)等。尽管这次改革(gé)的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报(bào)”是(shì)被(bèi)资(zī)本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报(bào)记者表示，目前(qián)国企主题(tí)受(shòu)到关注，可能个(gè)别股票有一(yī)定量(liàng)的(de)“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估(gū)值仍然(rán)很低。虽然(rán)它(tā)已经从(cóng)极低的水平(píng)上(shàng)升，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能(néng)够继续改善(shàn)他们(men)的财(cái)务表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利(lì)水平和利润增长，并通过股息(xī)或(huò)股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配(pèi)给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相当天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓保守(shǒu)。因为如果回顾(g天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓ù)过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经(jīng)理只关注(zhù)经济的私营(yíng)部(bù)分。随(suí)着事态(tài)改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类似(shì)的机会(huì)可(kě)以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进(jìn)一(yī)步指出：在(zài)任何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果(guǒ)等到所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场(chǎng)价(jià)格反映(yìng)出(chū)来，因为(wèi)市场总是预先反应(yīng)。所(suǒ)以我们永远不会有百分百(bǎi)的(de)确(què)定(dìng)性或信心(xīn)。一些积极(jí)的变(biàn)化正在(zài)发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资(zī)。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业(yè)中筛选出有更高成功机(jī)会的(de)企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试(shì)图找到(dào)符(fú)合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企业所处(chù)的行业整体(tǐ)收益增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负(fù)债表和低债务水平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要(yào)，真正决(jué)定价格的还是(shì)国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投资(zī)者(zhě)对国有企(qǐ)业的(de)兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的(de)额外推动力。

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