金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份(fèn)物价(jià)数据(jù)后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就不绝(jué)于(yú)耳(ěr)。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可能(néng)是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带(dài)来高通(tōng)胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们的(de)优(yōu)势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐观(guān)一些(xiē)，不必担(dān)心中国(guó)会陷入长期的(de)需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机(jī)，才会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出(chū)，现(xiàn)在还(hái)处于(yú)经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情(qíng)前(qián)正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只创造了(le)100万(wàn)个岗位(wèi)，两年(nián)加(jiā)起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟(gēn)感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到(dào)潜(qián)在增(zēng)速(sù)上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化(huà)之前积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性(xìng)行(xíng)业可能(néng)要逐季(jì)恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国不存在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复(fù)较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出，去(qù)年3月国际(jì)油价暴涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，也带(dài)来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷较快增长与物价回(huí)落并存(cún)，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数据领先于经济(jì)数据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付(fù)凌(líng)晖就近期市场热议的中国(guó)经济是否会(huì)陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来(lái)看(kàn)，由于去年基数(shù)较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级　　通缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下(xià)半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既(jì)不全什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务(wù)业和其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能力(lì)和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足(zú)央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映(yìng)局部(bù)性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复(fù)苏结(jié)构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价(jià)下行(xíng)不是(shì)通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经济(jì)政策(cè)对企业家(jiā)信心的(de)冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关(guān)。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续恢(huī)复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服(fú)务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长(zhǎng)大(dà)幅(fú)度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高，价格(gé)走低(dī)，这不(bù)是(shì)通缩，是产能过剩(shèng)和消(xiāo)费(fèi)需求不(bù)足抑制了(le)价(jià)格上(shàng)涨。这(zhè)种情(qíng)况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则(zé)认为(wèi)，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是(shì)货币(bì)与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎(shèn)、地(dì)产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济(jì)预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观(guān)预(yù)期(qī)波(bō)动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当宏(hóng)观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏(sū)环(huán)境(jìng)延续，长端利率依然有小幅下(xià)行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行(xíng)业的(de)稀(xī)缺是促成成长牛的(de)重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需(xū)求不足(zú)相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。

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