近日，国(guó)内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额(é)，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大(dà)；再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持(chí)续(xù)下(xià)行，养殖(zhí)再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹(dàn)至年(nián)初位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白(bái)银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的(de)流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于(yú)高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升(shēng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)白(bái)银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置。

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