大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于198阴肖有哪几个生肖5年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(ni阴肖有哪几个生肖án)受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续。

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