核(hé)心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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